金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏水娃是几娃？ 水娃是什么颜色观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利水娃是几娃？ 水娃是什么颜色率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(ji水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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