对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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