上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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