上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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