四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zh太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tó太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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