5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chén猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好g)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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