私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。