银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗嵌套和加杠杆导致危电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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