财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dàfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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