近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投(tóu)资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大t="高盛、富达最新发声，全球机构热议(yì)国企投(tóu)资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流(liú)入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随(suí)着(zhe)高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难(nán)以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至(zhì)去年年(nián)底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持(chí)续(xù)提供良好的股东(dōng)回报的(de)公(gōng)司是(shì)愿意支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍(réng)待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一(yī)个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提高(gāo)每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外(wài)的(de)观点是看好上市民(mín)营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的(de)行业(yè)部分公司的(de)股价(jià)有了(le)非(fēi)常显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国市场我们(men)学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进(jìn)动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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