财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòn带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗g)庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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