四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。