公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗场(chǎng)内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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