5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国(guó)内(nèi淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的(de)二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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