2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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