作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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