金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì池子为什么被封杀)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂池子为什么被封杀牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(s池子为什么被封杀hū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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