美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(m世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ěi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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