近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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