银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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