调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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