2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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