财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会马云看未来商铺的前景(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财马云看未来商铺的前景产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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