金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàngarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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