本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fpp7塑料杯能不能装开水èn)分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上pp7塑料杯能不能装开水涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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