财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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