核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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