4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面(miàn)积(jī)较202美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母1年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母下，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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