财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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