来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激前肖是指哪几个生肖发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改前肖是指哪几个前肖是指哪几个生肖生肖革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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