调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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