来(lái)源：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压(yā)力，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)“委员会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时(shí)间来(lái)体现；预(yù)计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上(shàng)调准备金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国国债、机(jī)构债(zhài)务和机(jī)构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核(hé)心通(tōng)胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然(rán)稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息(xī)。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多(duō)大程度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货(huò)币(bì)政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系(xì)稳健且(qiě)富有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能(néng)会(huì)拖累经(jīng)济(jì)活动(dòng)、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在(zài)讨(tǎo)论停(tíng)止加(jiā)息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人全(quán)票通过，一些政策制定(dìng)者谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对于(yú)未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到(dào)），也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变(biàn)化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及时提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行(xíng)动提高债务上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思