近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者202菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救1年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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