公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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