原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(yī)年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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