近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽现(xiàn)收益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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