2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(c面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别héng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。 <面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别/p>

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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