金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下(xià)调(diào)存款利率后(hòu)，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年(nián)初(chū)的(de)低(dī)利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行(xíng)。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策(cè)任务(wù)。政策改(gǎi)变(biàn)的(de)原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积(jī)累(lèi)，不能(néng)过度让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中特(tè)估和国(guó)企改革，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资产收益(yì)率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利(lì)于银行(xíng)估(gū)值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的(de)PB估值低于正常估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下市(shì)场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有利于银行(xíng)估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银(yín)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗行不(bù)良(liáng)率和债务风险周期相关，现(xiàn)在(zài)已进(jìn)入不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良贷(dài)款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市(shì)场还(hái)没充(chōng)分(fēn)意识(shí)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如果(guǒ)不(bù)良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对于地(dì)产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷(dài)款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行收(shōu)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗入增(zēng)速自去年(nián)一季(jì)度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提(tí)高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利(lì)率(lǜ)出现下(xià)降。这是(shì)一个(gè)已知利(lì)空(kōng)，市场已经消化(huà)，所以(yǐ)银行(xíng)股(gǔ)会出现修复(fù)。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不(bù)会再(zài)有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低(dī)利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有比较正向(xiàng)的(de)催(cuī)化(huà)，是一个短期利(lì)好。此外4月底的(de)政治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出现明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权(quán)投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的(de)持续(xù)性(xìng)，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不会(huì)出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的(de)小回撤，该机构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特估(gū)的概(gài)念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各(gè)类银行(xíng)的估值没有系统性的差(chà)异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济(jì)的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业的拨备水平继(jì)续(xù)保持(chí)充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提升，叠加地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面主逻(luó)辑(jí)。银行(xíng)基本面(miàn)的量(liàng)、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提(tí)升：价格(gé)端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端(duān)，信(xìn)贷(dài)需求从(cóng)大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景(jǐng)气延续的同时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的(de)需求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风(fēng)险缓解；零售贷款质量(liàng)将在(zài)居民还款能力(lì)提升下长(zhǎng)期(qī)向好，银行资产质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗p>

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修(xiū)复，银行(xíng)板块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋(qū)势不(bù)变(biàn)，在(zài)此背景(jǐng)下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然(rán)值得期待(dài)，成为推动板块盈(yíng)利回升的(de)催化(huà)剂。我(wǒ)们继续(xù)看好(hǎo)银行(xíng)板块全(quán)年表现，考(kǎo)虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置(zhì)价值(zhí)提升。

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