大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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