昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明(mí牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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