在华(huá)尔街经济(jì)学家和央行官员争(zhēng)论美国经济是否以及何时会陷入(rù)衰退(tuì)之(zhī)际，大型基金经(jīng)理们(men)并没(méi)有(yǒu)坐(zuò)等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多的专业(yè)选股人(rén)士将资金从银行等对经济(jì)敏感(gǎn)的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事业和基本消费品等在经济低(dī)迷时(shí)期被视为具有弹性的股票。

　　美国银(yín)行汇编的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，同时做多和做空(kōng)的对冲基金(jīn)已将其(qí)周(zhōu)期(qī)性股票与防御性股票(piào)的比(bǐ)例降至至少2012年以(yǐ)来(lái)的最低(dī)水平。对于只做多的基金经理来(lái)说(shuō)，他(tā)们对(duì)周期性公(gōng)司(这(zhè)些公司的命运取决(jué)于(yú)商业周期的起伏)的(de)相对(duì)敞口(kǒu)接近2008年以来(lái)的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资领域的悲观情绪仍(réng)在加(jiā)剧，尽管美股(gǔ)从去(qù)年10月(yuè)低点反弹，增加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师表示(shì)，主动选(xuǎn)股者“为2宝马和特斯拉哪个档次高009年式的(de)衰(shuāi)退做(zuò)好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好(hǎo)与去年不(bù)同，当时对衰退的(de)担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表明，人们相信美(měi)联储有能力(lì)通过积极的(de)抗通胀行(xíng)动实现软着(zhe)陆。现在，这种乐观情(qíng)绪(xù)已经消散。

　　行业仓位数据进(jìn)一(yī)步(bù)证明，专业人士持续(xù)看空股市(shì)。在美国银行4月份对(duì)基金(jīn)经理的最新调查中，现(xiàn)金持(chí)有量保持在较高水平，相对(duì)于(yú)股票(piào)，债券比2009年以来(lái)的(de)任何时(shí)候都更受青睐。

　　高盛(shèng)合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场(chǎng)开始逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错(cuò)过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者(zhě)的谨(jǐn)慎态度与基于图(tú)表信号配置资产(chǎn)的计(jì)算机驱动策略形成(chéng)了(le)鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标基金等系(xì)统性资金管理公司(sī)近几个月增加了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的(de)投(tóu)资者仓位模型最(zuì)能说明这种分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基金继续抢购股(gǔ)票，而(ér)自由(yóu)裁量投资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部分归因(yīn)于那些对价格不敏(mǐn)感的(de)量化投资者(zhě)，他们别无选择(zé)，只能在股(gǔ)价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入股票。看空者还警告称，持续数月的(de)股市反弹是不(bù)可持续的。由(yóu)于标普500指数几次突破(pò)4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失(shī)败告(gào)终，缺(quē)乏动(dòng)能可能会限制量化基金(jīn)的需(xū)求。另(lìng)一方面(miàn)，新一轮(lún)的抛售可能(néng)会促使量化基金改变路线，并退出(chū)股市。

　　好于预(yù)期的经济数据和企(qǐ)业财报也提振(zhèn)股(gǔ)市(shì)。尽管各公司(sī)在宝马和特斯拉哪个档次高本财报(bào)季的业绩超出预期，但目前来(lái)看，这还不足(zú)以让(ràng)美国企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)宝马和特斯拉哪个档次高，过早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御(yù)措施(shī)，最终可能(néng)会(huì)付出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往往在(zài)衰退前的6个(gè)月内表现优异。直到真正的经济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放(fàng)异彩，尽管它们(men)的领(lǐng)先地位(wèi)通常(cháng)会在下(xià)行周(zhōu)期结束前(qián)逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美国经济(jì)衰退将(jiāng)从第三季度开始。

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