本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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