2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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