金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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