作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　德国对中国友好吗，德国对中国怎么样　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.德国对中国友好吗，德国对中国怎么样1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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