银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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