银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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