美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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