核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xí携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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