2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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